当前位置索庄信息门户网 > 财经 > 四季度投资策略关键词:没有完美的资产 只有不完美价格

四季度投资策略关键词:没有完美的资产 只有不完美价格

点击: 2697 时间:2019-11-07 17:45:32 作者:索庄信息门户网 

许多投资者仍然对避险资产持有片面观点,认为避险资产的收益回报率相对较低,事实并非如此。例如,当某处发生火灾时,“投资者”会跳进附近的水池“躲避危险”但是如果越来越多的人跳进游泳池,理论上水位会上升,游泳池将不再“安全”。

“趋势是投资者最好的朋友”,这是华尔街的一句老话。然而,如果每个人都朝同一个方向走,很容易被“践踏”。因此,华尔街还有一句谚语:没有不良资产,只有不良价格。当全球经济前景预测的可见度非常低时,投资者应该牢记这一点。

从下图可以看出,尽管制造业采购经理人指数(pmi)等美国关键经济数据仍在恶化,但市场继续购买避险资产的情绪并不高。美国债务等都是最近卖出的。

目前,世界上一些主要市场的安全资产和风险资产之间的估值差距已经达到创纪录的高位。

自第二季度末以来,世界上许多大型经济体都经历了快速放缓甚至负增长。来自欧洲和美国的最新经济数据令人沮丧。股票市场的前景看起来也非常脆弱。因此,许多基金经理都急于对冲资产,如黄金、美国债务、日元等。预计国际货币基金组织(imf)本周也将降低其全球经济增长预期。

许多投资者认为,一场深刻的经济衰退即将到来。他们避开了银行、建筑和奢侈品等经济较为敏感行业的股票。就债券而言,低评级和重债公司发行的债券受到重创。与此同时,大量资金涌入投资级债务,或更稳定、更慷慨的股票股息,这些股票分布在更具防御性的行业,如公用事业和消费品。结果如何?高盛最近的三份报告显示,被认为安全和有风险的资产之间的估值差距已经达到创纪录的高点。

投资者总是倾向于更可预测的收入增长。然而,据高盛(Goldman Sachs)估计,利润稳定的公司股票与周期性强的公司股票之间的估值差距已经达到至少35年来的最高水平。在过去两年里,利润增长波动较大的公司,如苹果、西南航空和温迪,仅获得1%的回报,而S&P 500指数中值公司的股价上涨了16%。康卡斯特、迪斯尼或沃尔玛等防御性公司的股票回报率为22%。尽管9月初全球股市的反弹缩小了这一差距,但这一趋势并没有持续多久。9月中旬,又有大规模资本流入防御性资产,投资者再次回避经济敏感度较高的股票。

债券市场也出现了类似的现象。根据一些主要的全球债券指数,今年债券的平均收益率下降到1.23%,主要是受高评级的政府和企业债券的驱动,这仅比国债高46个基点。相比之下,全球垃圾债券市场(信用质量较低的市场)的等值息差已从去年的323个基点升至502个基点。高盛表示,经过2019年相对风险调整后,信用评级较低的ccc债券预计将是最糟糕的一年。考虑到一些股票市场可以带来两位数的回报,债券市场在类似衰退期间的强劲表现非常引人注目。

大规模负收益率债券的规模意味着其估值似乎严重偏离其公允估值。

尽管各国央行再次采取积极行动防范他们认为正在增加的危险,但它们的火力有限,利率仍处于或接近历史低点,债券购买计划的回报率也在下降。尽管在资本市场寻找避险资产对抵御经济下滑至关重要,但此时涌入避险资产的投资者规模令人担忧。这些资产可能从根本上来说是可靠的资产,但目前14.5万亿美元负收益率债券的规模表明,估值似乎与其公允价值相差甚远。

尽管防御性资产受到青睐,但早期负面结果太多,因此如果一些好消息继续,很容易导致股市和信贷市场反弹。一旦反弹继续,避险资产将会大量出售。高盛(Goldman Sachs)首席全球股票策略师彼得奥本海默(Peter oppenheimer)认为,如果政府加大放贷,这可能是风险资产开始出现的“导火索”,但他强调,这种情况尚未发生。

以低价购买的“好资产”最终可能会成为一笔非常“痛苦的交易”。

当经济数据持续放缓,有时甚至令市场恐慌时,出售安全资产的确很危险。然而,考虑到市场拥堵和估值上升,如果制造业衰退未能更广泛蔓延,全球经济重新站稳脚跟,寻求庇护的投资者的损失可能会非常严重。换句话说,“以不良价格购买的好资产”可能是一笔非常“痛苦的交易”。"

华泰期货认为,对冲资产的势头可能会减弱。在这种循环的力量下,全球经济仍在走弱。然而,在市场预期的指引下,利率(如美国债务利率)大幅下降,包括甚至超过了央行的短期降息计划和幅度,导致短期内股票债券的价格/绩效比出现部分均衡。据估计,第四季度利率可能不会继续向下突破。至于股市,考虑到全球宽松浪潮正在开始,超低利率环境和流动性宽松预计将继续提振全球风险偏好,我们不妨对股市短期保持乐观。就商品而言,在商品需求疲软的大环境下,强势商品更依赖于供应方的变化,投资者需要从供应短缺层面找到更多的逻辑支撑。

这篇文章来自风的信息。

欲了解更多激动人心的信息,请访问金融网站(www.jrj.com.cn)

吉林快三 福建11选5 江西快三开奖结果

视频推荐

热门推荐