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芯源微净利靠政府补助 营收向上走收到现金原地踏步

点击: 3557 时间:2019-10-31 15:30:30 作者:索庄信息门户网 

资料来源:中国经济网

中国经济网编者按:10月21日,沈阳鑫源微电子设备有限公司(以下简称“鑫源微”)将提交首次申请。新源微计划在上海证券交易所科技板块发行不超过2100万股的股票。计划为“高端晶圆加工设备产业化项目”和“高端晶圆加工设备研发中心项目”筹集净额3.78亿元。袁昕微公司此次发行的发起人是国鑫证券。

在过去的三年里,新源的微型企业收入一直在增长,但同期销售商品和提供劳务所获得的现金保持在1.6亿元左右不变。2016 -2018年和2019年第一季度,新源微实现营业收入分别为1.48亿元、1.9亿元、2.1亿元和1000万元。同期,新源销售商品和提供劳务分别获得现金1.61亿元、1.64亿元、1.61亿元和2900万元。

新源微的净营运现金流在过去三年中逐年下降,这与净利润的增长趋势相反。2016 -2018年和2019年第一季度,新源净利润分别为492.85万元、2626.8万元、3047.79万元和-902.52万元。经营活动净现金流量分别为6687.18万元、4246.4万元、2831.55万元和2051.97万元。

洪侃财经表示,新源很难排除收入膨胀的嫌疑。新源微2018年实现营业收入2.1亿元,其中港澳台收入1205.95万元。这部分不需要考虑增值税。考虑到2018年1月至4月国内收入适用税率为17%,5月后税率将下调至16%,并按月平均税率计算,2018年营业收入含税金额约为2.42亿元。根据财务衔接原则,该规模的含税营业收入在财务报表中反映为同一规模的现金流入和应收账款、应收票据等营业债权的增减。

在合并现金流量表中,新源微2018年“销售商品和提供服务所得现金”为1.61亿元。考虑到预收款减少502.23万元的影响,与收入相关的现金流量为1.66亿元。如果与含税收入核对,含税收入7642.29万元没有现金流入,差额应反映在经营性债权的增加上。从资产负债表来看,截至2018年底,应收票据和应收账款合计6910.21万元,坏账准备383.5万元。这两项合计仅比年初多2072.2万元。显然,这远远低于上述7642.29万元的应追加债权理论,差额达到5569.57万元,也就是说,公司的含税收入为5569.57万元,既没有收到营业现金流入,也没有形成营业债权。

用同样的逻辑分析其2017年数据,税收、营业现金流和债权收入相差6245.56万元。对于这种异常情况,恐怕公司需要给出一个合理的解释,否则很难排除收入膨胀的嫌疑。

2016年至2018年,新源市其他收入或非营业收入中政府补贴分别为829.99万元、2235.36万元和2123.22万元,分别占当期利润总额的171.62%、74.63%和64.61%。本期净利润占比分别为166.58%、85.10%和69.66%。

在过去三年里,核心源微研发成本率低于同行平均水平。2016年至2018年,新源微研发投资分别为1659.24万元、197581万元和3421.45万元,分别占同期营业收入的11.24%、10.41%和16.29%。同行业上市公司的R&D费用率分别为11.34%、11.25%和20.19%,三年内分别为12.90%和12.89%。

中国经济网记者就相关问题向新源伟伟发了一封采访信。截至截止日期,尚未收到任何答复。

半导体专用设备制造商选择不低估值10亿英镑的创创板,三月份估值不到5亿英镑

核心源微主要从事特种半导体设备的研发、生产和销售。其产品包括光刻胶涂覆和显影设备(涂覆/显影机、喷胶机)和单片湿式设备(清洗机、除胶机、湿式蚀刻机),可用于6英寸或更小的单晶片加工(如发光二极管芯片制造环节)和8/12英寸单晶片加工(如集成电路制造前的晶片加工和集成电路制造后的高级封装环节)。

新源微此次发行前的总股本为6300万股,拟在上海证券交易所科技创新委员会公开发行的股份数量不得超过2100万股,占本次发行后公司总股份的25%以上。本次发行完成后,新源微的总股本为8400万股。新源微计划筹集净额3.78亿元,其中2.39亿元用于“高端晶圆加工设备产业化项目”,1.39亿元用于“高端晶圆加工设备研发中心项目”。袁昕微公司此次发行的发起人是国鑫证券。

鑫源微选择的具体上市标准是:预期市值不低于10亿元,最近两年净利润为正,累计净利润不低于5000万元,或者预期市值不低于10亿元,最近一年净利润为正,营业收入不低于1亿元。

据《国际金融新闻》报道,简单计算显示,沈阳新源在过去两年的净利润累计不到5000万元,仅去年一年的收入就超过了2亿元。

沈阳新源最近一次股权转让是在2019年3月,当时注册资本为人民币1元,价值为人民币7.5元。根据这一计算,该公司当时的价值为4.725亿元。从发行后8400万股的总股价来看,估值约为6.3亿元。

发行后,沈阳新源通过筹集3.78亿元人民币,占公司总股本的25%以上,预计其市值将超过15亿元人民币。仅在4个多月内,沈阳新源的估值预计将增长140%,其股东将有一个“积累财富”的好机会。

收入增加,但收到的现金停止流动,净现金流跟不上净利润

在过去的三年里,新源一直在一路前行,但同期销售商品和提供劳务的收入却徘徊在1.6亿元左右。2016 -2018年和2019年第一季度,新源微实现营业收入分别为1.48亿元、1.9亿元、2.1亿元和1000万元。同期,新源销售商品和提供劳务分别获得现金1.61亿元、1.64亿元、1.61亿元和2900万元。

与新源威过去三年的净利润相比,其现金流量落后,去年第一期甚至为负数。2016 -2018年和2019年第一季度,新源微归属于母公司所有者的净利润分别为492.85万元、2626.8万元、3047.79万元和-902.52万元。经营活动净现金流量分别为6687.18万元、4246.40万元、2831.55万元和2051.97万元。

新源微招股说明书称,由于春节假期等因素,公司在每个报告期第一季度的收入份额相对较低。2019年第一季度,该公司的收入和净利润较去年同期有所下降。亏损发生在2019年第一季度和2018年第一季度,主要是因为第一季度的收入金额相对较小,但当期费用中存在员工薪酬和折旧费用等相对固定的成本,因此导致亏损。

2019年上半年,新源微未经审计的营业收入为6701.77万元,净利润为268.84万元。未经审计业务的净现金流为-1339.03万元。

营业收入或涉嫌虚增

据宏侃财经报道,招股说明书披露,新源微2018年实现营业收入2.1亿元(见表1),其中1259.5万元来自港澳台。这部分不需要考虑增值税。考虑到2018年1月至4月国内收入适用税率为17%,5月后税率降至16%,平均月税率,2018年营业收入含税金额约为2.42亿元。

根据财务衔接原则,该规模的含税营业收入在财务报表中反映为同一规模的现金流入和应收账款、应收票据等营业债权的增减。

在合并现金流量表中,新源微2018年“销售商品和提供服务所得现金”为1.61亿元。考虑到预收款减少502.23万元的影响,与收入相关的现金流量为1.66亿元。如果与含税收入核对,含税收入7642.29万元没有现金流入,差额应反映在经营性债权的增加上。

从资产负债表来看,截至2018年底,应收票据和应收账款合计6910.21万元,坏账准备383.5万元。这两项合计仅比年初多2072.2万元。显然,这远远低于上述7642.29万元的应追加债权理论,差额达到5569.57万元,也就是说,公司的含税收入为5569.57万元,既没有收到营业现金流入,也没有形成营业债权。

政府补贴占净利润的69%-167%。

2016年至2018年,新源市其他收入或非营业收入中政府补贴分别为829.99万元、2235.36万元和2123.22万元,分别占当期利润总额的171.62%、74.63%和64.61%。本期净利润占比分别为166.58%、85.10%和69.66%。

其他收入中略有包含的核心资源政府补贴

政府对核心资源的补贴略计入非营业收入

其中,2016年至2018年,轻微计入经常性损益的软件产品增值税退税金额分别为204.89万元、966.34万元和910.86万元。不含软件产品增值税退税,报告期内当期损益中政府补贴金额分别为661.1万元、1269.02万元、1212.36万元和157.7万元,保持较高水平。

根据新源微系统公司的招股说明书,2016-2018年计入国内半导体设备公司北方华创当期损益的政府补贴金额分别为6.12亿、3.88亿和1.77亿,而中国微系统公司2016-2018年的数字分别为1.16亿、1.17亿和1.7亿。综上所述,报告期内政府补贴金额较高符合行业特点。

研发投资低于同行的平均水平。

在过去三年里,核心源微研发成本率低于同行平均水平。2016 -2018年和2019年第一季度,新源微R&D投资分别为1659.24万元、197581万元、3421.45万元和559.32万元,分别占同期营业收入的11.24%、10.41%、16.29%和57.77%。2016年至2018年,新源微同行业上市公司的R&D消费率分别为11.34%、11.25%和20.19%,三年内分别为12.90%和12.89%。

毛利率在飙升至同行业最高水平后大幅下跌。

新源公司的毛利率在2018年大幅上升至同行之首,今年开始大幅下降。2016 -2018年和2019年第一季度,新源微主营业务毛利率分别为41.25%、41.79%、46.27%和36.18%。2016年至2018年,新源微可比公司的平均毛利率分别为39.53%、37.91%和37.05%。

2018年,新源的毛利率增长超过4个百分点,一举超过所有同行,包括日本东京电子、日本迪恩斯、德国铃木、美国维科、梅生半导体、华北华创和中科。

鑫源微招股说明书称,2018年,公司主营业务整体毛利率比上年增长4.47个百分点,主要是由于公司本期单芯片湿设备销售收入从14.73%增长到35.89%,而这类产品的毛利率比上年增长3.44个百分点。受季节因素影响,公司在2019年第一季度仅接受了6套设备,样本量相对较小。

销售收入越来越依赖来自中国东部香港、澳门和台湾的销售收入,从近60%降至零

2016 -2018年和2019年第一季度,新源微在华东地区的销售收入分别为5394.31万元、1.35504亿元、1.30511亿元和986.7万元,分别占主营业务收入的37.59%、73.83%、64.94%和100.00%。港澳台销售收入分别为8453.76万元、1859.7万元、1205.9万元和0元,分别占主营业务收入的58.91%、10.09%、6.00%和0%。

鑫源微招股说明书称,报告期内,公司产品销售主要集中在华东及港澳台地区,符合中国半导体制造企业集中在台湾和华东地区的现实。2016年港澳台地区销售收入占比相对较高,主要是由于该公司当年批量向台湾TSMC出口涂胶/成像设备。

逾期应收账款达1400万元

2016年至2018年和2019年第一季度,新源微应收账款净额分别为3223.34万元、2433.16万元、5352.03万元和4079.02万元,分别占当期流动资产的14.42%、10.08%、18.35%和15.65%,应收账款坏账准备分别为6.50%、9.15%和5.65%期末逾期应收账款金额分别为431.9万元、1197.41万元、1202.81万元和1392.21万元。

辛元伟表示,公司客户主要是中国知名半导体制造企业,商业信誉好,支付能力强,应收账款回收风险小。截至2016年底和2017年底,本公司逾期应收账款分别为87.53%和95.22%,回报良好。截至2018年末和2019年3月底,公司逾期应收账款分别为9.57%和7.52%,应收账款相对较低,主要是因为蚌埠伊三半导体有限公司和大连德豪光电科技有限公司尚未支付货款(上述客户应收账款合计869.06万元)。

重大诉讼风险

新源市存在重大诉讼风险。对于交付产品未付货款777.92万元,鑫源微已向大连德豪提起诉讼。截至本招股说明书签署之日,法院已作出一审判决,要求大连德豪向公司支付663.6万元的收购价款和利息。截至本招股说明书签署之日,大连德浩已对一审判决提起上诉。此案正在二审中审理。上述诉讼事项的最终判决仍存在一定的不确定性。如果全部或大部分资金无法收回,发行人将遭受大量坏账损失。在无法全部收回的情况下,扣除已计提的坏账准备,将导致公司发生663.68万元的坏账损失,对公司业绩产生重大不利影响。

根据鑫源微招股说明书,2018年11月12日,鑫源微向大连经济技术开发区人民法院提交了“民事诉讼”和“财产保全申请”,声称公司与大连德豪分别于2017年6月20日和2017年8月1日签订了两份“国内设备采购合同”,合同号分别为ht-dl-3es0170和ht-dl-3es0174,合同总价为14,144,000元。根据合同规定,发行人已向大连德浩交付了4台ks-s150-4st型全自动剥离剥离机。这四台机器已通过大连德浩的验收,运行正常。根据双方的合同约定,设备验收合格后,大连德浩支付全部合同价款。大连德浩仍欠7,779元,200元尚未支付货款。请求:1。法院命令大连德豪支付逾期货款7779元,并按银行同期贷款利率支付逾期货款利息200元;2.依法冻结大连德豪银行7779元存款200元或查封其他相应价值的财产。

2018年11月19日,大连经济技术开发区人民法院发布(2018)辽0291民初第7725号和(2018)辽0291民初第7725号民事裁定书,冻结大连德豪银行存款7779元和200元。

2019年8月26日,新源卫获得大连经济技术开发区人民法院就大连德浩案作出的民事判决(2018)辽0291民事判决第7725号(以下简称“判决”)。根据判决,大连德浩应在判决生效之日起10日内向发行人支付人民币6,364,800元及利息。当事人对判决不服的,可以上诉。

大连德豪诉讼涉及发行人应收账款777.92万元,存在全部或部分无法收回的风险。上述诉讼事项不涉及公司核心技术、知识产权、市场准入等方面,不会对发行人的生产经营产生重大不利影响。如果全部或大部分资金无法收回,发行人将遭受大量坏账损失。在无法全部收回的情况下,扣除已计提的坏账准备,将导致公司发生663.68万元的坏账损失,对公司业绩产生重大不利影响。

1.6亿元的存货没有全部计提

报告期内,随着公司经营规模的扩大,核心源微库存规模有所增加。2016-2018年和2019年第一季度末的存货净额分别为9745.63万元、8854.43万元、14365.26万元和15805.37万元,分别占总资产的32.78%、26.42%、37.83%和45.23%。存货跌价准备分别为4.92%、5.91%、3.00%和2.73%。

新魏源表示,假设其他条件不变,如果存货跌价准备在每个报告期末增加1个百分点,则每个报告期末的总利润将分别下降102.5万元(或14.49%)、9.411亿元(或4.51%)、148.1万元(或3.14%)和162.5万元(或21.43%)。公司庞大的库存规模存在减值风险,可能对公司经营业绩产生不利影响;公司的库存周转率分别为0.83、1.13、0.93和0.04倍。较低的库存周转率也会影响公司的整体资本运营效率,并对公司的生产、经营和业务发展产生不利影响。"

根据芯源微对上交所问询函的回复,芯源微2016年底有2台机台存货跌价准备计提不够充分,涉及金额135.05万元,但该两部机台已于2017年实现销售,对公司报告期报表数据不会产生重大影响,公司自2017年以来不存在此类情形,存货跌价准备计提充

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